自监管层在2017年9月4日取消国内ICO（Initial Coin Offering，首次代币发售）以来，过去两年，央行等多部门合力，严厉打击ICO非法公开发表融资抹黑，并对IFO、IMO、IEO等各类ICO变种形态展开多方清剿，监管成效显著。不过，北京商报记者调查找到，近日，市场经常出现了一种取名为PTO的新模式，正在面向大众发售代币融资。有分析人士认为，与ICO的其他变种一样，PTO面对合规和监管方面的各种问题，其不仅无法回避ICO发售中不存在的风险，且募资平台本身的非合规特征也带给了新的监管风险。

顶风作案 ICO重现新的变种“币圈的兄弟们，这个项目可以赚，近期进做，盯紧了！”邻近年关，在监管加大力度维稳的另一面，币圈也在悄悄进行活动。近日，网卓新闻网，北京商报记者独家调查找到，时隔IFO（Initial Fork Offerings，首次末端发售）、IMO（Initial Miner Offerings，首次矿机发售）、IEO（Initial Exchange Offerings，首次交易发售）等各类变种形态后，近日ICO重现异化，派生出有了一类新的变种PTO。

何为PTO？12月15日，北京商报记者独家得知的一份关于PTO融资模式的项目介绍书表明，PTO全称作Partition Token Offering（分区通证发售）， 即平台为融资方做到融资发售服务，可将融到的CXC（一种虚拟世界代币）分解收益模型，分区分批持续供应给融资方。非常简单解读，PTO模式与IEO模式类似于，皆为ICO派生出来的概念，是一种区块链项目非法融资不道德，不过IEO募资主体为虚拟币交易所，而PTO募资主体则为虚拟币融资第三方中介平台。一知情人士告诉他北京商报记者，该PTO模式系由近日才“冒头”，是项目方为了代币募资所明确提出的一种“创意”玩法。

首次明确提出PTO模式的是一家取名为PHOTON的虚拟币投融资服务平台，中文名称为“光子链筹”，今年10月底，PHOTON平台合伙人曾在泰国举行的一次区块链大会上对该模式展开了项目路演，以后12月13日，该模式才月发售启动。目前，这类PTO模式主要面向全球范围内CXC代币持有者发售，国内是其推展主市场，因该模式主要基于线下及社群推展，募资情况及用户情况暂未获知。不过，据PHOTON平台一推展人员的讲解，“PHOTON光子链筹月底2019年12月13日已完成对撞完整发售，数十万用户另加各类外挂在刚好涌进，导致系统差点宕机。

此次完整发售获释平台币总量大约3300万，消耗约合61万CXC。”此外，北京商报记者注意到，在PHOTON平台一个近500人的推展社群中，每天皆有业务人员在群内公布推展信息及操作者提示，其中大部分内容为煽动群成员在交易所出售CXC代币、并登记PT账号等信息。记者曾经尝试联系前述PHOTON平台推展人员，但屡试未果。

PHOTON方面讲解称之为，互为较传统的投融资和ICO、IEO而言，PTO有两个主要特点：第一，PHOTON平台为项目方融到的资金不是重复使用交付给，而是由PHOTON在CXC链上制成黄金节点，以每天交付给的方式生产量给项目方。第二，除为项目方获取融币融资外，PHOTON平台还将做到一些后金融服务，还包括交易所上所、市值管理以及后期买入等一系列管理服务。中国银行法学研究会理事肖飒在拒绝接受北京商报记者专访时分析，相比于ICO和IEO等融资模式，PTO是一种基于模式公链派生的投融资模式。

与ICO的主要区别在于，传统模式是重复使用地行贿融资款，而PTO模式下，项目方分批分次融币。尽管操作者模式不一，但PTO也具备与ICO“同源”的特征，对于投资人和项目方而言，都缺少合法的监管，且没具体的门槛。作为一种“代币发售”派生模式，在多位分析人士显然，PTO在我国是被严令禁止的。肖飒更进一步认为，与ICO的其他变种一样，PTO面对合规和监管方面的各种风险，且中介平台一般来说也不具备合法的资质，专业性和合法性均不应受到批评。

在ICO被严令禁止的当下，PTO依然是一种违法的代币发售，其合法性尚待回应。大大异化 ICO新的变种屡禁不止当前，业内对ICO并不陌生。非常简单解读，其是一个针对区块链项目的众筹措资不道德，可面向全球范围内不特定投资者发售，参予ICO的投资者可出售基于区块链技术上发售的虚拟世界代币，通过发售的代币价格上涨取得利润。

因涉嫌非法发售代币票券、非法发售证券以及非法集资、金融诈骗、直销等违法犯罪活动，2017年9月，央行等多部门一锤定音，将ICO定性为非法融资不道德，并多方同步对其展开清剿。自政策具体后，国内多家虚拟币交易所基本被关闭，人民币与虚拟币的外币也被监管，ICO抹黑资金主要来源亦被截断。然而，多位业内人士告诉他北京商报记者，尽管被维稳，但ICO新的玩法还是很多，IFO、IMO、IEO等乃是其中派生变种，但换汤不换药，其非法融资不道德本质还是不变。

从具体操作模式来看，IFO主要是以比特币及其他主流币的功能属性和用户为基础，以改动未来路线或补足缺失为原由，通过末端某种虚拟币分解新的代币的发售方式；IMO则为首次矿机发售，指项目方贩卖矿机（硬件产品），用户通过出售硬件产品挖矿的方式来发售代币；而IEO则为首次交易所发售，指除了早期投资基金是由机构参予之外，后期的公募和上线交易都在同一个虚拟币交易所已完成，随后再次发生的所有交易都受到交易所的管理。对于ICO大大异化、屡禁不止的市场情况，肖飒向北京商报记者认为，在ICO面临高压监管和被严令禁止的情况下，仍能大大派生出有PTO等新产品，被迫说道涉及市场仍有一定程度的动力和活力。但从模式来看，不管是IFO、IMO、IEO还是近期派生出来的PTO，皆没脱逃ICO的桎梏，不仅无法有效地回避ICO发售中不存在的风险，且募资平台本身的非合规特征也带给了新的监管风险。监管加码 清剿于是以行动值得注意的是，针对这一类涉及非法金融活动的新变种与新的情况，监管方也正在采行一系列针对性清扫查禁措施，以防止消弭有可能构成的金融风险与道德风险。

就在12月13日，在PTO模式月发售启动的当天，中国互联网金融协会则再度公布风险提醒称之为，据金融监管部门和协会监测找到，一些不法分子旗号区块链旗号肆意抹黑“虚拟世界货币”，ICO与“虚拟世界货币”交易活动在境内有死灰复燃迹象。协会特别强调，各会员机构不应主动杯葛非法金融活动，不参予任何牵涉到ICO和“虚拟世界货币”交易活动的抹黑不道德。对于非法ICO及涉及新的变种的压制清扫，监管方只不过早已有所行动。

北京商报记者注意到，早在2018年9月，央行上海总部之后公布消息称之为，追踪监测找到，境内外ICO和虚拟世界货币交易经常出现了新的情况，经常出现了以ICO、IFO、IEO等花样翻新的名目发售代币，或旗号共享经济的旗号以IMO方式展开虚拟世界货币抹黑。针对ICO新的情况，央行上海总部称之为，监管方仍在持续监测ICO及各类变种形态，强化研判，打早于打小，防患于未然。此外，还强化了对新的摸排找到的境内ICO及虚拟世界货币交易涉及网站、公众号、自媒体等的处理，永久封停了部分因涉嫌公布ICO和虚拟世界货币交易抹黑信息的公众号。

“不管是虚拟币交易所、项目方，还是导流方等，都应该理解执法机关的意图，不不应顶风作案，且无法趁着提倡区块链技术大发展，而企图发币融资以罄自己的‘小金库’或为发币融资获取协助，应该解读到自己的不道德缺少正当性，归属于违法行为，情节严重的有可能构成犯罪。”肖飒认为，今后，如何在设计上证明涉及产品合法合规，仍是亟需ICO派生产品经营者问的一个最重要问题；也是有一点币圈、链圈普遍探究研究的最重要问题。

上海对外经贸大学人工智能变革与管理研究院特邀研究员、区块链技术研究与应用于研究中心主任刘峰则认为，当前，要把区块链技术与ICO虚拟世界代币抹黑区分开。从区块链行业身体健康的角度上来讲，对于脱虚向实的产业落地，无论是政策还是资源，都必须对这一方向的从业者弯曲，希望核心技术创新，做自律高效率，帮助产业升级，构建信息化、数字化、智能化。

对于金融类创意，一方面要大力引领，希望其在金融防火墙内展开试验，在保证不影响金融平稳的情况下容许其自主创新，同时政策和法律监管跟上，在合规上监管部门实质上必须追随创意的脚步实时去回头。

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